最近一段时间，属于创新型封闭基金瑞福分级(121099)的普通级基金份额瑞福进取(深交所：150001)的价格持续显著偏离其基金净值，而且其交易量也显著放大，说明不少的投资者对该基金的热情有所上升。笔者以为，由于瑞福分级基金的设立结构十分复杂，即使专业人士完全弄明白其运作机制恐怕也非易事，更不要说众多追捧瑞福进取的普通投资者了。有鉴于瑞福优先将于两个月后的7月17日开放申购和赎回，到时可能会直接改变瑞福优先和瑞福进取的现有特征，因此我们有必要温习瑞福分级基金的运作机制和几个重要特征。
重新认识瑞福分级基金（一）：瑞福分级到底是如何设定份额级别和计算收益分配的？
瑞福分级基金的创新之处就在于将一只基金分成低风险、低收益潜力的瑞福优先（121007）和高风险、高收益潜力的瑞福进取两个份额级别。其中，瑞福优先的投资者享有不高于“基准收益”的优先分配权，超出基准收益的“超额收益”由每份额瑞福优先和每份额瑞福进取按照1：9的比例分享。不难看出，瑞福进取实际上通过让出部分收益的分配优先权来换取了瑞福优先投资者让渡的放大市场参与度的杠杆工具。下面我们将着重谈谈瑞福分级的主要特征。
什么是瑞福优先的基准收益，它又是如何计算的？
瑞福优先的基准收益包含两个概念，即“年基准收益率”和“当年基准收益率”，前者是指瑞福优先投资者每年可优先获得分配的上限，后者是指瑞福优先投资者在具体年度可优先获得分配的收益。
根据基金合同，瑞福优先的年基准收益率是按基金份额面值计算，每年设定一次，计算公式为：
瑞福优先的年基准收益率＝金融机构1年期银行定期存款利率＋3%
例如，基金在2007年7月17日合同生效时中国人民银行公布并执行的金融机构1年期人民币存款基准利率为3.06%，因此，瑞福优先份额的2007年度年基准收益率为3.06% + 3%=6.06%。
显然，瑞福优先在2007年的运作并没有完整的一年时间，根据基金合同，瑞福优先份额当年基准收益率计算公式为：
当年基准收益率＝年基准收益率×当年截止T日基金实际运作天数 ÷ 当年实际天数
截至2007年12月31日，瑞福分级在2007年里实际运作了168天。因此，瑞福优先2007年的当年基准收益率应该为6.06%×168 ÷ 365=2.79%。
投资者应该注意，瑞福优先投资者的当年基准收益率只是账面的，实际的收益取决于瑞福分级基金在当年是否有可分配收益。如果瑞福优先的实际分配收益小于当年基准收益，那么差额部分可在基金剩余的存续期内进行优先弥补，但是如果在合同期满清算后仍未得到完全补足，那么尚未弥补的基准收益差额部分则不再进行弥补。这就是瑞福优先所谓的“基准收益差额累积弥补机制”。
什么是瑞福分级基金的超额收益，它是如何瑞福优先和瑞福进取投资者之间进行分配的？
根据瑞福分级的基金合同，满足瑞福优先的基准收益（包括截止权益登记日瑞福优先以前各个会计年度内尚未弥补的基准收益差额）分配后的部分即为瑞福分级的超额收益，由每份瑞福优先与每份瑞福进取按照1：9的比例分享。
能否举例说明瑞福分级的分红机制？
为了便于投资者理解瑞福分级的超额收益分配机制，我们将登记日为2008年1月8日的瑞福优先每份额0.0545元和瑞福进取每份额0.2243元的分红进行计算还原演示。
以下是计算中需要用到的部分参数或者事实：
（1） 按照每份基金份额面值1.00元计算，瑞福分级共计有6,000,332,950份基金份额，其中瑞福优先2,999,836,712份，瑞福进取3,000,496,238份，两级基金的份额配比为1：1.000219854。
（2） 2008年1月1日的1年期金融机构人民币存款基准利率为4.14%，因此瑞福优先2008年度年基准收益率为4.14% + 3%＝7.14%。截至2008年1月8日，瑞福分级在2008年里实际运作了8天。因此，瑞福优先2008年的当年基准收益率应该为7.14%×8 ÷ 366=0.16%。
（3） 瑞福优先的分红无手续费，瑞福进取的分红手续费率为0.3%。
（4） 本次分红总额为838602754.35元。
第一步，我们计算瑞福优先的基准收益：
瑞福优先份额基准收益=份额面值×（2007年当年基准收益率 + 2008年当年基准收益率）=1.00×（2.79% + 0.16%）=0.0295 （元）
第二步，我们计算超额收益：
超额收益=分配收益总额 – 瑞福优先基准收益=838602754.35-（0.0295×2,999,836,712）=750247788.29 （元）
第三步，我们计算瑞福优先的份额超额收益和份额分红：
瑞福优先的份额超额收益=超额收益 ÷（瑞福优先份额数 + 瑞福进取份额数×9）=750247788.29 ÷（2,999,836,712 + 3,000,496,238×9）=0.0250 （元）
瑞福优先的份额分红=瑞福优先份额基准收益 +瑞福优先的份额超额收益=0.0295 + 0.0250=0.0545 （元）
第四步，我们计算瑞福进取的份额超额收益和份额分红：
瑞福进取的份额超额收益=【超额收益 ÷（瑞福优先份额数 + 瑞福进取份额数×9）】×9=【750247788.29 ÷（2,999,836,712 + 3,000,496,238×9）】×9=0.2250 （元）
瑞福进取的份额分红=瑞福进取的份额超额收益×（1 – 瑞福进取的分红手续费率）= 0.2250×（1 -0.3%）= 0.2243 （元）
通过上述分红的还原计算演示，我们不难看出，如果没有分级机制的话，每份额瑞福分级基金的本次分红金额为838602754.35 ÷ 6,000,332,950=0.1398（元）。但是，通过分级机制，每份额瑞福进取本次实际所取得的分红收益是每份额瑞福优先的4倍有余。
下图是瑞福分级基金的收益分配计算流程：
下表是2008年1月8日为登记日的瑞福分级分红计算演示。
下一篇文章我们将介绍瑞福分级的基金净值和份额参考净值是如何计算的。