重新认识瑞福分级基金（三）：瑞福优先的申购和赎回是如何规定的？
我们知道，瑞福分级基金的另一个分级机制在于不同份额的流动性风险完全不同。瑞福进取份额由于承担了绝大大部分基金净值波动性风险，也分享了大部分基金收益分配权利，因此良好的流动性特征是吸引投资者和投机者的重要条件。这就是为什么瑞福进取份额被安排于2007年9月21日在深圳证券交易所上市的原因。
相反，瑞福优先份额对基金的净值和收益享有优先但极其有限的分配权，因此其内在价值的波动幅度将相当有限，即使上市也难以引起二级市场投资者的兴趣。但是，作为集合投资理财产品，一定的流动性便利对于投资者而言也是不可或缺的。为此，基金合同约定，瑞福优先份额每年开放一次，供投资者来集中申购与赎回。
事实上，瑞福优先份额的申购和赎回不仅仅影响到瑞福优先投资者的利益，更重要的是它还会严重影响瑞福进取投资者的利益。本文的目的就在于介绍瑞福优先的申购和赎回的机制。
申购与赎回的时间窗口
根据基金合同，瑞福优先办理集中申购与赎回的开放日为《基金合同》生效后每满一年的最后一日（如该日为非工作日—即交易所正常交易日，则为下一个工作日）。由于瑞福分级基金的合同生效日为2007年7月17日，其存续期只有区区五年，因此瑞福优先的申购和赎回窗口只有四个工作日（推算日期，有可能相差一个工作日，具体日期以基金管理公司届时公告为准！）：
投资者还需要注意的是，基金合同规定了申购和赎回开放日可能会出现变更的两种情形：
（1） 如果出现因不可抗力或其他情形（可惜基金文件里并未明确定义何为“不可抗力”，何为“其他情形”。）致使基金无法按时开放申购与赎回，那么开放日为不可抗力或其他情形影响因素消除之日的下一个工作日。
（2） 如果出现所谓“巨额赎回”的情形（即开放日瑞福优先的赎回和申购相互抵消后的净赎回金额仍超过整个瑞福分级基金净资产的10%），而且基金经理人无足够现金支付全部赎回款项或者认为支付全部赎回款项将使基金资产净值受到较大影响，那么基金经理人可对超出基金净资产10%的那部分赎回申请延迟到下一个工作日处理。
从极其短暂的申购和赎回时间窗口来看，基金的设计者们并不看重瑞福优先的流动性问题，反而十分关心如何维持瑞福优先和瑞福进取的份额比例关系，从而保证瑞福进取份额在参与市场上的杠杆能力不会被严重削弱。
申购与赎回的价格
同一般的开放式基金以当日基金净值为申购和赎回价格的惯例所不同的是，瑞福优先份额的申购和赎回价格取决于开放日整个瑞福分级基金的份额净值是否小于其份额面值，具体而言：
（1） 在瑞福优先的开放日，当瑞福分级基金（121099）份额净值大于或等于基金（121099）份额面值（目前为1.000元）时，瑞福优先（121007）份额的申购与赎回价格等于瑞福优先（121007）份额的基金份额参考净值；
（2） 当瑞福分级基金（121099）份额净值小于基金（121099）份额面值时，瑞福优先（121007）份额的申购与赎回价格都等于瑞福分级基金（121099）份额净值。
从本质上看，瑞福分级的基金设计者们实际上为阻止瑞福优先份额出现净赎回现象事先设定了投资者在认购基金份额时难以抽象认识或者完全理解的运作机制上的“机关”。我们不难看出，当整个基金的份额净值大于或者等于基金份额面值时，瑞福优先份额的投资者即使得不到超额收益，也极有可能得到预期的基准收益，因此赎回基金份额的意愿不会强烈。
令人叫绝的是，为了防止瑞福优先份额投资者在熊市（即在当整个基金的份额净值小于基金份额面值时）里大幅赎回的同时没有新投资者接盘的现象出现，基金设计者们巧妙地设计了“瑞福优先（121007）份额的申购与赎回价格都等于瑞福分级基金（121099）份额净值”的交易价格机制。基金设计者们可能相信，当整个基金的份额净值小于基金份额面值时，瑞福优先的参考份额净值很有可能大于整个基金的份额净值，从感情上讲瑞福优先投资者将极其不情愿按照低于参考份额净值的价格赎回自己的基金。退一步讲，即使现有瑞福优先的投资者赎回，“价值投资者”可能会被低于参考净值的交易价格所吸引，从而可以弥补部分赎回。
为了举例说明，我们假设昨天（2008年6月5日）为瑞福优先份额的申购和赎回开放日，因为瑞福分级基金的份额净值为0.792元，低于份额面值1.000元，所以瑞福优先份额的投资者如果赎回的话，只能按照每份额0.792元的价格，远远低于公布的0.946元的份额参考净值（相当于折价了16.28%）。很显然，这将有效阻吓部分有赎回念头的瑞福优先份额的投资者真正采取赎回行动；即使少数投资者赎回的话，其他喜欢瑞福优先份额的优先收益分配权和有限的本金保证机制的投资者很有可能进场捡便宜货。
申购与赎回的费用
同样为了尽量避免瑞福优先份额在基金存续期间出现巨幅净赎回的现象，基金的设计者们给瑞福进取份额的投资者定制了前轻后重的费率结构，即申购费率最高为1.5%，而赎回费率则高达2.5%。这显然在限制赎回的同时对替补赎回资金的那些申购资金提供了一定的“优惠”。
但是，为了区区7%左右的基准收益率和对超额收益（这年头，谁知道有没有超额收益呢？）的有限分享权，却要付出4%的交易费率，投资者快进快出的短线兴致是很难高得起来的。这种费率结构设置无疑极大地维护了瑞福进取的杠杆能力。
申购的份额数量限制
目前可能有部分瑞福进取份额的投资者错误地认为，股市这么不好，瑞福优先份额的申购和赎回窗口的打开有可能吸引到更多厌恶风险的投资者，并带来瑞福优先份额的净申购，从而放大瑞福进取的杠杆比例，为可能的市场反弹给瑞福进取投资者带来更大的市场参与机会。
这些投资者所犯的错误就在于没有仔细看清基金的设计者们为此精心准备的防范条款，即“在每一个开放日，本基金以瑞福优先的有效赎回申请为基准对瑞福优先的申购进行份额限制”。这种候补申购的机制设置意味着每次瑞福优先份额开放“重新洗牌”以后，瑞福进取份额的杠杆能力只有下降的空间，而绝无进一步放大的可能。
通过对以上有关瑞福分级基金里的瑞福优先份额的申购和赎回的事实的重新审视，将极大地帮助我们分析两种级别的基金份额的投资价值和适用投资者对象。我们将在下一节的文章里探讨瑞福优先和瑞福进取的投资策略问题。